凌晨三点,老张盯着家里那台嗡嗡作响的矿机,屏幕上跳动的数字让他一夜没睡。这台蚂蚁 S19 Pro 是他 2021 年花了将近 4 万块买下的,当时挖一枚比特币的电费成本大概在 6000 美元上下,他盘算着两年回本,剩下的全是利润。可到了 2026 年 7 月,比特币价格在 11 万美元附近徘徊,他却开始认真考虑一个问题——把这台机器挂闲鱼,到底还能不能回个本?

这不是个例。据公开数据显示,2025 年下半年到 2026 年上半年,国内二手矿机市场出现了一波明显的抛售潮。蚂蚁 S19 系列、M30S 系列在闲鱼和华强北的报价普遍跌到了 2021 年峰值的 30% 左右,而电费占比却在不断攀升。换句话说,矿机没变便宜,是挖矿这门生意变得越来越不划算了。

这背后的故事,远比“比特币挖矿能不能赚钱”这个问题复杂得多。

算力神话崩塌:挖矿难度连续突破历史极值

2026 年 5 月,比特币全网算力一度冲上 920 EH/s,而到了 7 月初,这个数字又刷新到了 960 EH/s 附近。这意味着,每多一台机器上线,你手里那台老古董能分到的蛋糕就又小了一点。

难度调整机制不会保护任何人

很多老玩家会说“难度调整会保护小矿工”,但这是个误区。比特币每 2016 个区块(大约两周)调整一次难度,调整的依据是全网总算力,不是你一个人机器的收益。

换句话说,大矿场把机器开足,你关机不关机,难度该涨还是涨。2024 年减半之后,区块奖励从 6.25 BTC 降到 3.125 BTC,2025 年那波牛市顶峰时,区块奖励加上手续费,普通矿工一天能挖到的币,折算下来可能还不够交电费。

实际案例:一台 S19 Pro 的命运

咱们来算笔账。蚂蚁 S19 Pro 算力约 110 TH/s,功耗 3250W。按 2026 年 7 月的全网难度和 0.45 元/度的工业电价计算:

  • 每日理论收益:约 0.00012 BTC(按 11 万美元算,折合人民币约 90 块)
  • 每日电费:3250W × 24h × 0.45 元 ÷ 1000 = 35.1 元
  • 每日净收益:约 55 元

听起来还行?但你别忘了,矿机噪音大、寿命衰减,加上夏天空调降温的额外电费,实际净收益可能只有账面数字的 60% 左右。一年下来,跑满 365 天,这台机器也就能赚 1.2 万块。而它当年的入手价是将近 4 万——回本周期早就打不住。

散户进场新姿势:云算力合约的水到底有多深

眼看着自购矿机这条路越来越窄,一些玩家把目光投向了云算力。这类产品号称“无需购买机器,按 T 算力购买算力合约,挖到的币归你”。听起来像躺赚,但里面的坑,90% 的人都没意识到。

合约里的电费陷阱

某头部云算力平台 2025 年的合约范本显示,标的为“1 TH/s / 1 年期”的算力合约,售价 80 美元,但其中电费占比高达 60%。也就是说,你付的 80 美元里,真正属于“算力”的钱只有 32 美元。

更要命的是,有些平台电费是按月结算的,一旦比特币价格下跌,平台有权通过调高费率来维持自己的利润。更狠的条款是,部分合约写着“运营方有权根据市场情况调整分配模式”——说人话就是,赚了归你,亏了平台先扣。

跑路风险不是传说

2024 年到 2025 年间,行业内先后出现过几起云算力平台跑路或兑付困难的事件。有的平台在用户提币时设置重重门槛,有的则直接把用户合约转手卖给第三方。有玩家在社交平台吐槽,“投了 5 万进去,挖了一年,提出来的时候发现币价刚好跌穿了成本线。”

对于普通玩家来说,云算力并不是“低门槛版挖矿”,而是“高风险版金融衍生品”。在没有穿透底层资产、看清运营方资质的情况下入场,跟直接炒币没有本质区别——甚至风险更大。

矿场变迁:从家庭作坊到北美上市巨头

如果你还以为挖矿是几个哥们儿在仓库里摆几排机箱的生意,那你已经落伍了。从 2023 年开始,北美挖矿公司掀起了一波“算力 IPO”浪潮。Marathon Digital、Riot Platforms、CleanSpark 这些名字在纳斯达克频繁出现,它们的算力加起来,已经占了全网超过 15%。

为什么是北美?

答案藏在电价里。美国德州、怀俄明州的某些地区,工业电价低至 0.04 美元/度(约合人民币 0.29 元),叠加当地的税收减免和稳定电力供应,大型矿场可以把度电成本压到全球最低水平之一。

反观国内,2021 年全面清退之后,虽然仍有少数合规矿场在哈萨克斯坦、北美等地运营,但普通玩家在国内自建矿场这条路,基本上已经被堵死了。能跑下去的,要么是有合规牌照和稳定电力的产业矿场,要么是出海到电力洼地的大型玩家。

散户的真正出路

看到这儿,你可能会问:那普通玩家到底还能不能参与挖矿?

从纯收益角度看,自购矿机挖矿在 2026 年已经不适合绝大多数散户。但“挖矿”这个概念本身并没有消失,它只是换了一种形式——

  • 持有比特币现货,本质上是“把挖矿成本社会化”,你不再需要承担电费和运维,只承担价格波动
  • 参与算力代币化产品,一些平台开始把真实算力上链,变成可交易的 RWA 资产,但这类产品目前仍处于早期,流动性极差
  • 参与 staking 或 PoS 链的验证,这跟 PoW 挖矿不是一回事,但本质都是“用资本换区块奖励”,门槛低得多

2026 年的几个反常识判断

聊完了市场现状,有几个判断可能跟你的直觉不太一致。

算力上涨 ≠ 比特币上涨

很多新手会问“算力创新高是不是说明币价要涨?”,这是把因果搞反了。算力上涨反映的是矿工对未来币价的预期,而不是价格的领先指标。事实上,2024 年减半前后,算力和价格曾出现长时间的背离——算力继续涨,但币价在震荡。

减半之后的“矿工抛压”其实没那么可怕

很多人担心减半后矿工会集中卖币套现,但据行业内部观察,真正在减半前后抛售的,是那些被高成本逼退的矿工。他们卖的不是“赚到的利润”,而是“关机的止损”。这种抛压在减半后 6-12 个月会逐步消化,反而常常是中长期布局的窗口期。

“挖矿环保化”正在悄悄改变游戏规则

2025 年起,北美多家上市矿企开始大规模采购过剩的天然气、风电、水电资源,甚至直接用甲烷火炬发电挖矿。这背后不仅是 ESG 叙事,而是真正的成本优化——这些被浪费的能源,在某些地区一度是负电价。换句话说,谁先抢到“垃圾电”,谁就拥有下一轮的成本护城河。

给老张的建议,也是给你的建议

回到开头老张的纠结。我的建议很简单:

  • 如果你手里还有 2021 年前后的老矿机,按目前的难度和电费,继续跑的边际收益已经很低,二手出掉回笼资金,可能是更理性的选择
  • 如果你还想参与“挖矿”这件事,与其买机器,不如直接持有比特币现货——你省下的电费、噪音、运维成本,本身就是一种隐性收益
  • 如果你是技术派,可以关注算力代币化、绿色能源挖矿等新方向,但务必把仓位控制在你能承受归零的范围内

挖矿这门生意的本质,从来不是“造币”,而是“用电力换币”。当电力越来越贵、参与者越来越专业,普通玩家最聪明的姿势,是承认自己在电力成本上的劣势,然后找到别的玩法。

老张最后还是把那台 S19 Pro 挂上了闲鱼。他跟我说,他准备拿回笼的钱,在币安和欧意上分批买点 BTC,然后关掉噪音,睡个好觉。